教育巨头财报PK，好未来营收能否赶超新东方？

上周，好未来与新东方相继发出了新一季度财报，两家国内领先的教育机构再一次成为热议焦点。

从财报上对两家公司进行解读对比，可以看出，好未来的营收虽然还远不及新东方，但营收增速已领先于新东方，两家公司的入学人数同比增长较为稳定，学习中心数量均平稳上升；

从资本市场的表现来看，好未来市值已经赶超新东方，早年已有一批民办教育机构境外上市，今年更是掀起了新一批的上市热潮。

亿欧智库将从公司财报解读和资本市场表现两个方面，对好未来和新东方两大教育巨头进行对比分析。（由于财年标准不同，2017.06.01-2017.08.31这段时间，好未来是2018Q2财报，新东方是2018Q1财报，为了方便比较，我们以好未来为标准，统一定义该时间段为2018Q2。）

财报解读：好未来营收增速领先于新东方，两公司入学人数和学习中心数量发展稳定

好未来、新东方营收均同步增长，但好未来增长更快

财报显示，好未来与新东方营收整体上均呈上涨趋势，且新东方营收远高于好未来。2018财年Q2，好未来营收约为4.56亿美元，新东方约为6.61亿美元，同比分别增长68.1%和23.8%。

虽然目前新东方营收远超好未来，但好未来的营收增长率有望赶超新东方。从下表可以看出，好未来的营收占比新东方营收，总体呈上升趋势，从2016财年Q2的37.80%上升到了2018财年Q2的68.93%，有赶超新东方的趋势。

由下表可以看出，2018财年Q2，好未来的营业利润率和净利润率均明显下降，新东方较为稳定。好未来2018Q2营业利润率为14.99%，较上一财年同期的19%有所下降；净利润率为12.92%，较去年同期的20.34%也有很大的下降幅度。据好未来财报显示，营业利润率和净利润率的下降，主要是因为季节性的教师数量上升和教室容量的扩充。

入学人数均大幅度增加，新东方学习中心远多于好未来

本季度，好未来和新东方均开展了大规模的夏季促销活动，入学人数均有所增长，其中好未来的增长幅度更明显。2018财年Q2，好未来的入学人数约为224.24万人，同比增长了100.6%；新东方入学人数约为152.29万人，同比增长15.6%。2018财年Q2财报显示，好未来入学人数的大幅度增加，是由于其小班和在线课程的夏季促销活动；新东方入学人数的增长，主要是受到其K12业务的驱动。

近年来，好未来和新东方的学习中心数量和布局城市均稳步上升。公开数据显示，到2018财年Q2，好未来共有575个学习中心，布局36个城市；新东方有899个学习中心，其中还包含78个学校，布局55个城市。

资本市场表现：好未来市值赶超新东方，民办教育机构纷纷境外上市

好未来和新东方是民办教育企业的两大巨头，也是教育行业的领航者，两家公司市值均远超众多上市教育机构。截至2017年10月31日，好未来的市值已经超过新东方；自2010年10月好未来上市以来，其股价增长幅度也远高于新东方。目前，国内A股上市困难，众多教育机构纷纷境外上市，今年更是爆发了民办教育企业的上市热潮。

好未来市值超新东方，股价增长幅度也高于新东方

2006年9月，新东方在美国纽交所上市，随后，2010年10月，好未来也在美国纽交所上市。截至2017年10月31日，好未来的市值为136.13亿美元，市盈率为90.07；新东方的市值约为130.75亿美元，市盈率为49.85。

以好未来上市时间为起始标准，2010年10月到2017年10月间，好未来股价年复增长率达33.84%，累计增长9.94倍；新东方股价年复增长率为18.54%，累计增长3.29倍。总体来看，好未来股价持续攀升，增长幅度远高于新东方。

教育机构纷纷境外上市，今年爆发上市热潮

近期，国家推出了新修订版的《民办教育促进法》，于2017年9月正式生效，明确“允许兴办盈利性民办学校”。不过，目前符合A股上市条件的教育机构并不多，很多公司纷纷奔赴美国和香港上市。ATA、达内科技、海亮教育、瑞思学科英语、新东方、正保远程教育、好未来、无忧英语、博实乐和红黄蓝10家民办教育企业已在美国上市；网龙、枫叶教育、成实外教育、睿见教育、宇华教育、民生教育和新高教集团7家民办教育企业登陆港股主板，其中网龙是网络游戏开发商、运行商和发行商，近年才开始进入教育行业。

K12教育是目前教育行业一大热点。由下表可以看出，已上市的民办教育企业中大多数主营业务含有K12教育。

下表显示，2017年，教育机构爆发了上市热潮。博实乐、红黄蓝、瑞思学科英语、睿见教育、宇华教育、民生教育和新高教集团均是今年上市。目前，还有21世纪教育等几家教育机构已经提交了IPO申请，四季教育、五方教育、传智播客等正在准备IPO，各大教育机构都在排队等待上市。